湘财证券：澳洋顺昌持续加大物流配送能力www.lhyancheng.com
发布于:2011/4/7 来源：湘财证券：澳洋顺昌持续加大物流配送能力www.lhyancheng.com 点击次数：公司公告称欲以人民币2908万元收购SK Netwks Co.，Ltd.旗下子公司爱思开钢铁（东莞）有限公司（以下简称“东莞爱思开”）45%的股权，待交易完成后，公司共持有东莞爱思开75%股份，成为其控股股东，2011年将其纳入合并报表范围。 上海到西宁物流
核心观点：
此次收购投资回报率较高，配送能力增加将有效提升公司业绩
东莞爱思开2010年未经审计总资产为1.99亿元，总负债1.39亿元，应收账款总额994万元，净资产599万元，2010年实现营业收入4.11亿元，净利润1612万元。公司以2908万元收购东莞爱思开45%股份，相对实际价值约有10%溢价。以东莞爱思开2010年净利润相应比值计算，公司此次投资年净投资回报率可达24.94%。
东莞爱思开具有7万吨钢板配送能力，并入公司后，公司钢板配送能力将提升至19.8万吨，钢板配送能力大幅增加50%，且该配送中心为成熟业务平台，因此将有效提升公司2011年业绩。
新增钢板配送与公司投建铝板配送业务齐头并进，实现配送产品多元益处多
公司东莞1万吨铝板合金物流配送项目已于2010年12月18号投产，东莞爱思开7万吨钢板配送产能加入与公司铝板合金配送业务不冲突，同时可以使两项业务客户资源共享；另外，公司可以整合两个物流平台，优化物流方案，降低物流成本；管理资源共享则可以有效降低公司管理费用。
秉承多元发展亮点多
在小额担保公司稳定增长，持续增厚公司业绩的同时，公司涉足合同能源管理和LED项目投资，预计合同能源管理项目将在11年陆续体现业绩，而LED项目预计2012年投产并部分达产。公司多元化发展理念已初具雏形，为公司未来增加诸多亮点。
调整公司业绩预估，维持“买入”评级 上海到江苏省专线，我们仍然基于东莞1万吨铝板合金物流配送产能项目已于2011年12月18号投产，11年底产能利用率可以达到100%；公司上海新建4万吨钢板物流配送项目预计将于8月投产，该项目2012年底产能利用率达100%的预测，同时我们加入东莞爱思开项目对公司的业绩贡献，暂不对合同能源管理和LED项目估值，我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.50元、0.68元和0.87元，对应4月6日17.24股价，PE分别为39X、25X和20X。给予公司30倍PE，目标价为20.4元，维持“买入”评级。
风险提示
钢材、铝板等基材价格波动侵蚀公司利润；
合同能源管理项目业务开展低于预期；
LED项目投资建设资金需求，项目建设进度风险；
公司业务多元，管理及技术等人才不能满足业务迅速扩展的需要。上海到西宁货物运输 上海到西宁物流
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